آليات تطبيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي
The Mechanics of Fed Balance Sheet Normalization
by Amalia Estenssoro and Kevin L. Kliesen
بدأت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)
في تقليل حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2022.
تم تصميم هذه السياسة ،
التي يطلق عليها "تطبيع" الميزانية العمومية أو "التشديد الكمي" (QT) ،
لاستنزاف السيولة الزائدة من النظام المصرفي.
QT هو عكس التيسير الكمي (QE).
يبحث هذا المقال
في موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي
من حيث QT وما يجب مراعاته في المستقبل.
وصلت الأصول في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
إلى ذروة تاريخية بلغت 8.96 تريليون دولار في أبريل 2022
(36٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ،
بعد سياسات توسعية
مصممة للتخفيف من الآثار الاقتصادية السلبية للوباء.
منذ ذلك الحين ،
خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أصول
ه بمقدار 757 مليار دولار (الشكل 1) ،
جزئيا من QT التي بدأت في يونيو.
تطبيع الميزانية العمومية الحالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي
هو الثاني (QT-II) في أقل من عقد من الزمان.
بدأ أول في أكتوبر 2017 ،QT
(QT-I)
بعد تعافي الاقتصاد من الأزمة المالية العالمية.
واستجابة للأزمة،
نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي
العديد من عمليات شراء الأصول على نطاق واسع
والتي أدت إلى
زيادة الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
كما هو موضح في الشكل 1 ،
خفضت QT-I
الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
(أو السيولة الإجمالية)
بأقل بقليل من 700 مليار دولار
بحلول أغسطس 2019 ، عندما انتهت.
ومع ذلك ، في سبتمبر 2019 ،
تطورت ضغوط سوق المال
مع انخفاض احتياطيات البنوك
إلى أقل من 1.4 تريليون دولار
(حوالي 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي).
واستجابة لضغوط السوق المالية التي تلت ذلك،
أعلنت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة
في 11 أكتوبر 2019
أنها تضيف احتياطيات من خلال شراء أذون الخزانة
من خلال عمليات إعادة الشراء لأجل وليلة واحدة.
تسلط هذه الحلقة من ضغوط السوق
الضوء على اعتبار مهم يتعلق
بالإطار النقدي الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي:
على الرغم من وجود احتياطيات وافرة حاليا ،
إلا أن هناك مستوى أقل من الاحتياطيات
التي يمكن أن تسبب الإجهاد في الأسواق المالية.
لذلك مع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في QT-II ،
سيحتاج إلى تقييم متى يبطئ ويوقف عمليات الاسترداد
لتجنب استنزاف الكثير من الاحتياطيات من النظام المصرفي
والتسبب في التراجع عن الضغوط المالية.
لمحاولة تقييم المبلغ الأمثل من QT الإضافي ،
يجب على المرء أن ينظر
إلى اللاعبين الرئيسيين والمؤسسات
التي يتفاعل معها بنك الاحتياطي الفيدرالي
وكيف تؤثر على مستوى أرصدة الاحتياطي في النظام المصرفي.
واليوم،
هناك ثلاثة أطراف
مقابلة محلية متميزة من بنك الاحتياطي الفيدرالي
تؤثر على مستوى أرصدة الاحتياطي:
البنوك،
وغير المصرفية،
ووزارة الخزانة الأميركية.
نظرا لأن كل كيان يواجه قيودا سوقية وتنظيمية وسياسية مختلفة ،
فإن كل كيان يساعد بشكل مستقل في توزيع سيولة النظام
بالنظر إلى مستوى السيولة الإجمالي
الذي اختاره بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وتطلب البنوك احتياطيات لمواجهة قيود السيولة الداخلية والتنظيمية.
تتغير هذه المطالب بمرور الوقت مع توسع النظام المالي وتغير اللوائح.
يعد فهم احتياجات البنوك أمرا مهما
لضمان عدم استنزاف بنك الاحتياطي الفيدرالي
الكثير من الاحتياطيات مع استمراره في QT.
تتفاعل المؤسسات غير المصرفية
مع بنك الاحتياطي الفيدرالي
من خلال إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها
(أو الريبو; على RRP) الأرصدة.
يمكن للعديد من المؤسسات الكبيرة غير المصرفية
(على سبيل المثال ، الشركات التي ترعاها الحكومة وصناديق سوق المال)
الوصول إلى تسهيلات ON RRP التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
حيث يمكنهم إيداع الأموال لكسب سعر عرض سعر التجزئة الموصى به.
كان من الضروري إدراج غير البنوك
كأطراف مقابلة في بنك الاحتياطي الفيدرالي
لأنها تشكل الآن جزءا أكبر من النظام المالي من البنوك.
وهذا يعني
تحولا في التزامات بنك الاحتياطي الفيدرالي
من أرصدة الاحتياطي المصرفي
إلى تسهيلات ON RRP.
يؤدي الإقبال في المنشأة إلى استنزاف أرصدة الاحتياطي ،
كما هو موضح في الشكل 2.
ارتفع مرفق ON RRP التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
من الصفر تقريبا في ربيع عام 2021
إلى 2.55 تريليون دولار في نهاية ديسمبر 2022
بسبب تأثيرات نهاية العام ،
و 2.37 تريليون بحلول نهاية مارس 2023.
يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي
أن يراقب كيف سيتطور الإقبال على المنشأة،
حيث أن التحول السريع إلى (خارج) المنشأة
يمكن أن يستنزف (يعزز) أرصدة الاحتياطي.
يمكن أن يكون لوزارة الخزانة
تأثير كبير على الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ،
كما يظهر التاريخ.
خلال مآزق سقف الديون لعام 2023 ،
انخفض الحساب العام للخزانة (TGA) بشكل حاد ،
من 296 مليار دولار في أواخر أبريل
إلى 48 مليار دولار بحلول نهاية مايو.
عندما ينخفض التحليل الحراري الوزني،
تميل أرصدة الاحتياطي إلى الزيادة.
خلال مأزق سقف الديون لعام 2023 ،
زادت أرصدة الاحتياطي بمقدار 173 مليار دولار
وانخفض تناول ON RRP بمقدار 70 مليار دولار.
مع حل مأزق سقف الديون في يونيو ،
بدأت وزارة الخزانة في إصدار الديون مرة أخرى
وأعيد بناء رصيد TGA
إلى 432 مليار دولار بحلول 14 أغسطس 2023.
وفي الوقت نفسه،
انخفضت
أرصدة الاحتياطي
وكذلك
الإقبال على تسهيلات ON RRP
بمقدار 86 و 455 مليار دولار على التوالي.
ومع شراء الصناديق المشتركة في سوق المال
لأذون الخزانة الأمريكية
التي تحقق الآن عائدا أكثر
من سعر عرض سعر الفائدة الموصى به،
فإن الأموال غير المصرفية
تهاجر من التسهيل
إلى سندات الخزانة (الشكل 2).
أخيرا ،
يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه
اتخاذ إجراءات تؤثر على مستوى أرصدة الاحتياطي.
أدت الاضطرابات المصرفية في مارس 2023 ،
عندما كان هناك هروب مفاجئ على الودائع المصرفية
بسبب الفشل (النهائي) لثلاثة بنوك تجارية أمريكية كبيرة نسبيا ،
إلى قيام الاحتياطي الفيدرالي
بإنشاء برنامج التمويل المصرفي لأجل.
أدى هذا البرنامج ، جنبا إلى جنب مع نافذة الخصم ،
إلى زيادة مؤقتة في احتياطيات البنوك والسيولة بشكل عام ،
حيث زادت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتا
(الشكل 1).
واعتبرت هذه الإجراءات جهودا لتعزيز الاستقرار المالي،
حيث كنا نواجه العدوى في ذلك الوقت.
مع انحسار الاضطرابات المصرفية ،
واستقرار الاستخدام الإضافي لتسهيلات السيولة عند مستويات أدنى ،
هيمنت إجراءات QT على الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي
بحيث استؤنفت التخفيضات في إجمالي الأصول بوتيرتها السابقة
(الشكل 1).
فأين تقف الأمور؟
في 14 أغسطس 2023 ،
بلغت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي 8.19 تريليون دولار
(حوالي 30٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ،
وكانت أرصدة الاحتياطي المصرفي عند 3.22 تريليون دولار
(حوالي 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ،
وكان تناول تسهيلات ON RRP عند 1.79 تريليون دولار
(حوالي 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي).
مع استمرار QT-II بوتيرة متسارعة ،
من المرجح أن يعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي
تقييم المستوى الأمثل للاحتياطيات في المستقبل القريب.
في استطلاع كبار المسؤولين الماليين في مايو 2023 ،
أفاد 78٪ من إجمالي المستجيبين
أن بنوكهم تفضل الاحتفاظ باحتياطيات إضافية
أعلى من أدنى مستوى مريح من الاحتياطيات (LCLOR) ،
مع تفضيل 35٪
الاحتفاظ باحتياطيات إضافية
بنسبة 50٪ على الأقل أعلى من LCLOR.
علاوة على ذلك ،
أفاد ما يقرب من ثلاثة أرباع المستجيبين
أن بنوكهم لا تسمح للاحتياطيات
بالتقلب دون LCLOR.
في وقت سابق من هذا العام ،
اقترح المحافظ كريستوفر والر
أن أرصدة ON RRP يمكن أن تنخفض إلى الصفر
دون إضعاف سيولة السوق.
إذا كانت هذه هي الحالة ،
يمكن للاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في QT لبعض الوقت
دون استنزاف الاحتياطيات منخفضة للغاية.
ومع ذلك ،
هناك خطر من أن أرصدة ON RRP لا تزال كبيرة
وأن احتياطيات البنوك
تمثل غالبية انكماش التزامات الاحتياطي الفيدرالي
مع استمرار QT.
وفي هذه الحالة،
قد تبدأ القيود المصرفية التنظيمية
في الارتباط في وقت أقرب مما كان متوقعا.
منذ أواخر مارس 2023 ،
انخفض الإقبال على ON RRP بمقدار 576 مليار دولار ؛
ومع ذلك،
فإن الإصدار المخطط لأذون الخزانة وحده
قد لا يكون كافيا لاستنفاد التسهيل بالكامل
في النصف الثاني من عام 2023.
ما هي المخاوف المتعلقة بالاستقرار المالي
التي يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أخذها في الاعتبار
بينما يواصل خطط تطبيع ميزانيته العمومية؟
في QT-I ،
بدا أن ما يقرب من 1.5 تريليون دولار
من احتياطيات البنوك هي الحد الأقصى
وأدت المستويات المنخفضة إلى ارتفاع أسعار سوق المال.
وبلغ هذا المستوى الأدنى
نحو 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
وعند مستوى الناتج المحلي الإجمالي اليوم،
فإن هذا الحد الأدنى
سيكون 1.9 تريليون دولار من الاحتياطيات.
وبالتالي ،
فإن شيئا أقرب إلى 2 تريليون دولار
يمكن أن يكون المستوى الأمثل للاحتياطيات في النظام
قبل أن تبدأ قيود السيولة في إجبار أسعار سوق المال على الارتفاع.
ومع ذلك ،
يمكن أن يكون المستوى الأمثل أعلى.
وتستمر الأسواق المالية في التطور
وقد تكون السيولة المرغوبة
أقرب إلى 10٪ إلى 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي
(2.7 تريليون دولار إلى 3.3 تريليون دولار)،
مع وجود المستوى الحالي لأرصدة الاحتياطي
بالفعل حول الحد الأعلى للتقديرات.
ومع ذلك ،
في استطلاع التاجر الأولي في يوليو 2023
الذي نشره بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ،
يعتقد المستجيب المتوسط
أن أرصدة الاحتياطي ستنخفض إلى 2.625 تريليون دولار
بحلول منتصف عام 2024.
https://research.stlouisfed.org/.../the-mechanics-of-fed...
في تقليل حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2022.
تم تصميم هذه السياسة ،
التي يطلق عليها "تطبيع" الميزانية العمومية أو "التشديد الكمي" (QT) ،
لاستنزاف السيولة الزائدة من النظام المصرفي.
QT هو عكس التيسير الكمي (QE).
يبحث هذا المقال
في موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي
من حيث QT وما يجب مراعاته في المستقبل.
وصلت الأصول في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
إلى ذروة تاريخية بلغت 8.96 تريليون دولار في أبريل 2022
(36٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ،
بعد سياسات توسعية
مصممة للتخفيف من الآثار الاقتصادية السلبية للوباء.
منذ ذلك الحين ،
خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أصول
ه بمقدار 757 مليار دولار (الشكل 1) ،
جزئيا من QT التي بدأت في يونيو.
تطبيع الميزانية العمومية الحالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي
هو الثاني (QT-II) في أقل من عقد من الزمان.
بدأ أول في أكتوبر 2017 ،QT
(QT-I)
بعد تعافي الاقتصاد من الأزمة المالية العالمية.
واستجابة للأزمة،
نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي
العديد من عمليات شراء الأصول على نطاق واسع
والتي أدت إلى
زيادة الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
كما هو موضح في الشكل 1 ،
خفضت QT-I
الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
(أو السيولة الإجمالية)
بأقل بقليل من 700 مليار دولار
بحلول أغسطس 2019 ، عندما انتهت.
ومع ذلك ، في سبتمبر 2019 ،
تطورت ضغوط سوق المال
مع انخفاض احتياطيات البنوك
إلى أقل من 1.4 تريليون دولار
(حوالي 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي).
واستجابة لضغوط السوق المالية التي تلت ذلك،
أعلنت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة
في 11 أكتوبر 2019
أنها تضيف احتياطيات من خلال شراء أذون الخزانة
من خلال عمليات إعادة الشراء لأجل وليلة واحدة.
تسلط هذه الحلقة من ضغوط السوق
الضوء على اعتبار مهم يتعلق
بالإطار النقدي الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي:
على الرغم من وجود احتياطيات وافرة حاليا ،
إلا أن هناك مستوى أقل من الاحتياطيات
التي يمكن أن تسبب الإجهاد في الأسواق المالية.
لذلك مع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في QT-II ،
سيحتاج إلى تقييم متى يبطئ ويوقف عمليات الاسترداد
لتجنب استنزاف الكثير من الاحتياطيات من النظام المصرفي
والتسبب في التراجع عن الضغوط المالية.
لمحاولة تقييم المبلغ الأمثل من QT الإضافي ،
يجب على المرء أن ينظر
إلى اللاعبين الرئيسيين والمؤسسات
التي يتفاعل معها بنك الاحتياطي الفيدرالي
وكيف تؤثر على مستوى أرصدة الاحتياطي في النظام المصرفي.
واليوم،
هناك ثلاثة أطراف
مقابلة محلية متميزة من بنك الاحتياطي الفيدرالي
تؤثر على مستوى أرصدة الاحتياطي:
البنوك،
وغير المصرفية،
ووزارة الخزانة الأميركية.
نظرا لأن كل كيان يواجه قيودا سوقية وتنظيمية وسياسية مختلفة ،
فإن كل كيان يساعد بشكل مستقل في توزيع سيولة النظام
بالنظر إلى مستوى السيولة الإجمالي
الذي اختاره بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وتطلب البنوك احتياطيات لمواجهة قيود السيولة الداخلية والتنظيمية.
تتغير هذه المطالب بمرور الوقت مع توسع النظام المالي وتغير اللوائح.
يعد فهم احتياجات البنوك أمرا مهما
لضمان عدم استنزاف بنك الاحتياطي الفيدرالي
الكثير من الاحتياطيات مع استمراره في QT.
تتفاعل المؤسسات غير المصرفية
مع بنك الاحتياطي الفيدرالي
من خلال إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها
(أو الريبو; على RRP) الأرصدة.
يمكن للعديد من المؤسسات الكبيرة غير المصرفية
(على سبيل المثال ، الشركات التي ترعاها الحكومة وصناديق سوق المال)
الوصول إلى تسهيلات ON RRP التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
حيث يمكنهم إيداع الأموال لكسب سعر عرض سعر التجزئة الموصى به.
كان من الضروري إدراج غير البنوك
كأطراف مقابلة في بنك الاحتياطي الفيدرالي
لأنها تشكل الآن جزءا أكبر من النظام المالي من البنوك.
وهذا يعني
تحولا في التزامات بنك الاحتياطي الفيدرالي
من أرصدة الاحتياطي المصرفي
إلى تسهيلات ON RRP.
يؤدي الإقبال في المنشأة إلى استنزاف أرصدة الاحتياطي ،
كما هو موضح في الشكل 2.
ارتفع مرفق ON RRP التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
من الصفر تقريبا في ربيع عام 2021
إلى 2.55 تريليون دولار في نهاية ديسمبر 2022
بسبب تأثيرات نهاية العام ،
و 2.37 تريليون بحلول نهاية مارس 2023.
يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي
أن يراقب كيف سيتطور الإقبال على المنشأة،
حيث أن التحول السريع إلى (خارج) المنشأة
يمكن أن يستنزف (يعزز) أرصدة الاحتياطي.
يمكن أن يكون لوزارة الخزانة
تأثير كبير على الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ،
كما يظهر التاريخ.
خلال مآزق سقف الديون لعام 2023 ،
انخفض الحساب العام للخزانة (TGA) بشكل حاد ،
من 296 مليار دولار في أواخر أبريل
إلى 48 مليار دولار بحلول نهاية مايو.
عندما ينخفض التحليل الحراري الوزني،
تميل أرصدة الاحتياطي إلى الزيادة.
خلال مأزق سقف الديون لعام 2023 ،
زادت أرصدة الاحتياطي بمقدار 173 مليار دولار
وانخفض تناول ON RRP بمقدار 70 مليار دولار.
مع حل مأزق سقف الديون في يونيو ،
بدأت وزارة الخزانة في إصدار الديون مرة أخرى
وأعيد بناء رصيد TGA
إلى 432 مليار دولار بحلول 14 أغسطس 2023.
وفي الوقت نفسه،
انخفضت
أرصدة الاحتياطي
وكذلك
الإقبال على تسهيلات ON RRP
بمقدار 86 و 455 مليار دولار على التوالي.
ومع شراء الصناديق المشتركة في سوق المال
لأذون الخزانة الأمريكية
التي تحقق الآن عائدا أكثر
من سعر عرض سعر الفائدة الموصى به،
فإن الأموال غير المصرفية
تهاجر من التسهيل
إلى سندات الخزانة (الشكل 2).
أخيرا ،
يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه
اتخاذ إجراءات تؤثر على مستوى أرصدة الاحتياطي.
أدت الاضطرابات المصرفية في مارس 2023 ،
عندما كان هناك هروب مفاجئ على الودائع المصرفية
بسبب الفشل (النهائي) لثلاثة بنوك تجارية أمريكية كبيرة نسبيا ،
إلى قيام الاحتياطي الفيدرالي
بإنشاء برنامج التمويل المصرفي لأجل.
أدى هذا البرنامج ، جنبا إلى جنب مع نافذة الخصم ،
إلى زيادة مؤقتة في احتياطيات البنوك والسيولة بشكل عام ،
حيث زادت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتا
(الشكل 1).
واعتبرت هذه الإجراءات جهودا لتعزيز الاستقرار المالي،
حيث كنا نواجه العدوى في ذلك الوقت.
مع انحسار الاضطرابات المصرفية ،
واستقرار الاستخدام الإضافي لتسهيلات السيولة عند مستويات أدنى ،
هيمنت إجراءات QT على الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي
بحيث استؤنفت التخفيضات في إجمالي الأصول بوتيرتها السابقة
(الشكل 1).
فأين تقف الأمور؟
في 14 أغسطس 2023 ،
بلغت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي 8.19 تريليون دولار
(حوالي 30٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ،
وكانت أرصدة الاحتياطي المصرفي عند 3.22 تريليون دولار
(حوالي 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ،
وكان تناول تسهيلات ON RRP عند 1.79 تريليون دولار
(حوالي 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي).
مع استمرار QT-II بوتيرة متسارعة ،
من المرجح أن يعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي
تقييم المستوى الأمثل للاحتياطيات في المستقبل القريب.
في استطلاع كبار المسؤولين الماليين في مايو 2023 ،
أفاد 78٪ من إجمالي المستجيبين
أن بنوكهم تفضل الاحتفاظ باحتياطيات إضافية
أعلى من أدنى مستوى مريح من الاحتياطيات (LCLOR) ،
مع تفضيل 35٪
الاحتفاظ باحتياطيات إضافية
بنسبة 50٪ على الأقل أعلى من LCLOR.
علاوة على ذلك ،
أفاد ما يقرب من ثلاثة أرباع المستجيبين
أن بنوكهم لا تسمح للاحتياطيات
بالتقلب دون LCLOR.
في وقت سابق من هذا العام ،
اقترح المحافظ كريستوفر والر
أن أرصدة ON RRP يمكن أن تنخفض إلى الصفر
دون إضعاف سيولة السوق.
إذا كانت هذه هي الحالة ،
يمكن للاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في QT لبعض الوقت
دون استنزاف الاحتياطيات منخفضة للغاية.
ومع ذلك ،
هناك خطر من أن أرصدة ON RRP لا تزال كبيرة
وأن احتياطيات البنوك
تمثل غالبية انكماش التزامات الاحتياطي الفيدرالي
مع استمرار QT.
وفي هذه الحالة،
قد تبدأ القيود المصرفية التنظيمية
في الارتباط في وقت أقرب مما كان متوقعا.
منذ أواخر مارس 2023 ،
انخفض الإقبال على ON RRP بمقدار 576 مليار دولار ؛
ومع ذلك،
فإن الإصدار المخطط لأذون الخزانة وحده
قد لا يكون كافيا لاستنفاد التسهيل بالكامل
في النصف الثاني من عام 2023.
ما هي المخاوف المتعلقة بالاستقرار المالي
التي يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أخذها في الاعتبار
بينما يواصل خطط تطبيع ميزانيته العمومية؟
في QT-I ،
بدا أن ما يقرب من 1.5 تريليون دولار
من احتياطيات البنوك هي الحد الأقصى
وأدت المستويات المنخفضة إلى ارتفاع أسعار سوق المال.
وبلغ هذا المستوى الأدنى
نحو 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
وعند مستوى الناتج المحلي الإجمالي اليوم،
فإن هذا الحد الأدنى
سيكون 1.9 تريليون دولار من الاحتياطيات.
وبالتالي ،
فإن شيئا أقرب إلى 2 تريليون دولار
يمكن أن يكون المستوى الأمثل للاحتياطيات في النظام
قبل أن تبدأ قيود السيولة في إجبار أسعار سوق المال على الارتفاع.
ومع ذلك ،
يمكن أن يكون المستوى الأمثل أعلى.
وتستمر الأسواق المالية في التطور
وقد تكون السيولة المرغوبة
أقرب إلى 10٪ إلى 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي
(2.7 تريليون دولار إلى 3.3 تريليون دولار)،
مع وجود المستوى الحالي لأرصدة الاحتياطي
بالفعل حول الحد الأعلى للتقديرات.
ومع ذلك ،
في استطلاع التاجر الأولي في يوليو 2023
الذي نشره بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ،
يعتقد المستجيب المتوسط
أن أرصدة الاحتياطي ستنخفض إلى 2.625 تريليون دولار
بحلول منتصف عام 2024.
https://research.stlouisfed.org/.../the-mechanics-of-fed...
ليست هناك تعليقات:
إرسال تعليق